Dieser Text beantwortet Ihnen nicht die Frage, wohin sich die Zinsen bewegen werden. Er gibt Ihnen etwas Nützlicheres: eine Liste der Dinge, nach denen darüber entschieden wird, damit Sie sich nicht auf Eindrücke aus Schlagzeilen verlassen müssen.
Zwei Dinge, die der Gouverneur genannt hat
1. Die um Energiepreise bereinigte Kerninflation
Nicht die Inflation, die Sie aus der Zeitung kennen. Die Gesamtinflation enthält Lebensmittel, Kraftstoffe und Energie — also Posten, die mit den Weltmarktpreisen schwanken und mit der heimischen Wirtschaft wenig zu tun haben. Die Kerninflation filtert diese Schwankungen heraus und zeigt, ob sich die Teuerung im Rest der Wirtschaft festgesetzt hat.
2. Ihre Dynamik, nicht die Jahresrate
Dieses Detail wird fast nirgends erklärt. Die Notenbank verfolgt nicht nur die Veränderung gegenüber dem Vorjahr, sondern den gleitenden Dreimonatsdurchschnitt — also ob sich die Teuerung gerade jetzt beschleunigt oder verlangsamt. Die Jahresrate ist der Rückspiegel; die Dynamik ist der Blick nach vorn.
Und wie er Inflation allgemein sieht
Michl betrachtet Inflation aus monetaristischer Sicht. Im Gespräch fasste er das in dem Satz zusammen: „Bei Inflation geht es immer um Geld, um Verschuldung und um die Menge des Geldes im Umlauf.“ Das sagte er allerdings in dem Moment, als er die Herkunft der Inflationswelle der Jahre 2022 und 2023 erklärte: Im Jahr 2017 hat sich nach seinen Worten die Geldmenge verdoppelt, und dieser Geldüberhang hat sich erst später in den Preisen niedergeschlagen.
Diese beiden Dinge sollte man nicht verwechseln. Als Bedingung für eine Erhöhung der Zinsen hat er die zwei oben genannten Punkte angeführt — die Kerninflation ohne Energie und ihre Dynamik. Die Geldmenge dient ihm dazu, die Ursachen zu erklären, nicht als Auslöser für Entscheidungen.
Praktisch übersetzt
Wenn Sie das nächste Mal hören, dass „die Inflation gesunken ist“, ist das für sich genommen noch keine Nachricht über die Zinsen. Fragen Sie nach der Kerninflation ohne Energie und danach, ob sie sich beschleunigt. Wenn sie steigt, liegt das Risiko nicht in sinkenden, sondern in steigenden Zinsen.
Warum billiges Benzin nicht Aufgabe der Notenbank ist
Michl sagte es ohne Umschweife: Die Notenbank ist nicht dafür da, für billigen Kraftstoff oder billige Energie zu sorgen — und sie wird es auch nie können. Wenn Diesel teurer wird, ist das kein Grund, die Zinsen zu ändern. Das Instrument, das der Notenbank zur Verfügung steht, reicht an die Weltmarktpreise für Rohstoffe schlicht nicht heran.
Ebenso erwähnte er, dass Haushaltsdefizite inflationstreibend wirken: Je größer das Defizit, desto stärker der Druck auf die Preise — und desto weniger Spielraum, die Zinsen zu senken.
Und die Hypotheken? Sie richten sich noch nach etwas anderem
Hier liegt der Punkt, den die meisten Artikel durcheinanderbringen. Der Hypothekenzins wird nicht direkt aus dem Leitzins der Tschechischen Nationalbank abgeleitet. Die Banken stützen ihn vor allem auf Zinsswaps — also darauf, wo der Markt die Zinsen in fünf oder zehn Jahren erwartet, je nach Länge der Zinsbindung.
Deshalb kommt es vor, dass die Notenbank die Zinsen unverändert lässt und Hypotheken in der Zwischenzeit teurer oder günstiger werden. Es zählen die Erwartungen, nicht die heutige Entscheidung. Und genau deshalb ist es nicht sinnvoll, den Zeitpunkt der Hypothek an den Sitzungen des Bankrats auszurichten — das ist längst eingepreist.
Sie möchten wissen, was das konkret für Sie bedeutet?
Schreiben Sie mir, ich melde mich. Allgemeine Artikel sind das eine, Ihre Zahlen das andere — und die lassen sich in einem einzigen Telefonat durchgehen.
Kontakt hinterlassen +420 725 032 139Quelle: Aleš Michl, Gouverneur der Tschechischen Nationalbank, Gespräch für den Podcast Insider vom 18. 5. 2026. Die Formulierungen sind Paraphrasen, keine wörtlichen Zitate.
Marketingmitteilung (Werbung). Der Text hat informativen Charakter, er ist weder ein Angebot noch eine persönliche Empfehlung und enthält keine Prognose der künftigen Entwicklung. Die konkreten Bedingungen hängen immer von der Beurteilung der jeweiligen Bank ab. Jan Roztočil, IČO (tschechische Identifikationsnummer des Unternehmers) 76037061 · vertraglich gebundener Vermittler, der nur eine Gesellschaft vertritt: Broker Trust, a.s. · unter Aufsicht der Tschechischen Nationalbank.