Bài viết này sẽ không trả lời cho bạn câu hỏi lãi suất sẽ đi về đâu. Nó cho bạn một thứ hữu ích hơn: danh sách những yếu tố làm căn cứ cho quyết định đó, để bạn không phải dựa vào ấn tượng từ các dòng tít báo.
Hai điều Thống đốc đã chỉ ra
1. Lạm phát lõi, đã loại trừ giá năng lượng
Không phải con số lạm phát bạn thấy trên báo. Lạm phát chung bao gồm cả thực phẩm, nhiên liệu và năng lượng — tức là những khoản mục lên xuống thất thường theo giá thế giới và ít liên quan đến nền kinh tế trong nước. Lạm phát lõi lọc bỏ những biến động đó và cho thấy liệu việc tăng giá đã lan sang phần còn lại của nền kinh tế hay chưa.
2. Đà của nó, chứ không phải con số cả năm
Đây là chi tiết gần như không ở đâu giải thích. Ngân hàng trung ương không chỉ theo dõi con số so với cùng kỳ năm trước, mà cả trung bình trượt ba tháng — tức là việc tăng giá đang tăng tốc hay chậm lại ngay lúc này. Con số so với cùng kỳ năm trước là gương chiếu hậu; đà là cái nhìn về phía trước.
Còn ông nhìn nhận lạm phát nói chung ra sao
Michl tiếp cận lạm phát theo quan điểm của trường phái trọng tiền. Trong cuộc phỏng vấn, ông tóm gọn điều đó bằng câu “Lạm phát luôn là chuyện của tiền, của việc vay nợ và của lượng tiền trong lưu thông.” Nhưng ông nói câu này khi đang giải thích làn sóng lạm phát những năm 2022 và 2023 bắt nguồn từ đâu: theo ông, năm 2017 cung tiền đã tăng gấp đôi, và lượng tiền dư thừa đó về sau mới phản ánh vào giá cả.
Không nên nhầm lẫn hai điều này. Điều kiện để tăng lãi suất mà ông nêu ra là hai yếu tố ở trên — lạm phát lõi không tính năng lượng và đà của nó. Lượng tiền là thứ ông dùng để giải thích nguyên nhân, chứ không phải yếu tố kích hoạt quyết định.
Áp dụng vào thực tế
Lần tới khi nghe tin “lạm phát đã giảm”, bản thân điều đó chưa phải là tin về lãi suất. Hãy hỏi về lạm phát lõi không tính năng lượng và liệu nó có đang tăng tốc hay không. Khi nó tăng, rủi ro không nằm ở việc lãi suất giảm, mà ở việc lãi suất tăng.
Vì sao xăng rẻ không phải là việc của ngân hàng trung ương
Michl nói thẳng, không vòng vo: ngân hàng trung ương không có nhiệm vụ bảo đảm nhiên liệu hay năng lượng giá rẻ — và sẽ không bao giờ làm được điều đó. Giá dầu diesel tăng không phải là lý do để thay đổi lãi suất. Công cụ mà ngân hàng trung ương có trong tay đơn giản là không với tới giá hàng hóa cơ bản trên thị trường thế giới.
Ông cũng nhắc rằng thâm hụt ngân sách gây áp lực lạm phát: thâm hụt càng lớn thì áp lực tăng giá càng mạnh — và dư địa để giảm lãi suất càng nhỏ.
Còn khoản vay mua nhà thì sao? Chúng còn phụ thuộc vào một yếu tố khác nữa
Đây là điều mà phần lớn các bài báo hay nhầm lẫn. Lãi suất vay mua nhà không được tính trực tiếp từ lãi suất cơ bản của Ngân hàng Quốc gia Séc. Các ngân hàng xây dựng nó chủ yếu dựa trên lãi suất hoán đổi — tức là mức lãi suất mà thị trường kỳ vọng trong năm hoặc mười năm tới, tùy theo độ dài kỳ cố định lãi suất.
Vì vậy mới có chuyện ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất, trong khi lãi suất vay mua nhà vẫn tăng hoặc giảm. Điều quyết định là kỳ vọng, chứ không phải quyết định của ngày hôm nay. Và chính vì thế canh thời điểm vay mua nhà theo các phiên họp của Hội đồng Ngân hàng là vô nghĩa — những điều đó đã được tính vào giá từ lâu rồi.
Bạn muốn biết cụ thể điều này có ý nghĩa gì với mình?
Hãy nhắn cho tôi, tôi sẽ liên hệ lại. Bài viết chung là một chuyện, con số của bạn là chuyện khác — và chúng ta có thể cùng xem qua chỉ trong một cuộc điện thoại.
Để lại liên hệ +420 725 032 139Nguồn: Aleš Michl, Thống đốc Ngân hàng Quốc gia Séc, phỏng vấn cho podcast Insider, ngày 18. 5. 2026. Các câu chữ là diễn giải lại, không phải trích dẫn nguyên văn.
Thông tin tiếp thị thương mại (obchodní sdělení). Bài viết mang tính thông tin, không phải là lời chào bán cũng không phải khuyến nghị cá nhân và không chứa dự báo về diễn biến trong tương lai. Điều kiện cụ thể luôn phụ thuộc vào đánh giá của từng ngân hàng. Jan Roztočil, mã số doanh nghiệp (IČO) 76037061 · hoạt động với tư cách đại diện của một công ty duy nhất là Broker Trust, a.s. (tiếng Séc: „vázaný zástupce“), không phải môi giới độc lập · chịu sự giám sát của Ngân hàng Quốc gia Séc (ČNB).