Эта статья не ответит вам на вопрос, куда пойдут ставки. Она даст нечто более полезное: перечень того, от чего зависит это решение, чтобы вам не приходилось полагаться на впечатления от заголовков.
Две вещи, которые назвал управляющий
1. Базовая инфляция, очищенная от цен на энергоносители
Не та инфляция, которую вы видите в новостях. Общая инфляция включает продукты питания, топливо и энергоносители — то есть статьи, которые скачут вслед за мировыми ценами и мало связаны с внутренней экономикой. Базовая инфляция отфильтровывает эти колебания и показывает, распространился ли рост цен на остальную экономику.
2. Её моментум, а не годовой показатель
Эту деталь почти нигде не объясняют. Центральный банк следит не только за показателем «год к году», но и за трёхмесячным скользящим средним — то есть за тем, ускоряется рост цен или замедляется именно сейчас. Показатель «год к году» — это зеркало заднего вида; моментум — взгляд вперёд.
А как он смотрит на инфляцию в целом
Михл смотрит на инфляцию с монетаристских позиций. В интервью он подытожил это фразой «Инфляция — это всегда про деньги, про заимствования и про количество денег в обращении». Но сказал он это, объясняя, откуда взялась инфляционная волна 2022 и 2023 годов: по его словам, в 2017 году денежная масса удвоилась, и этот избыток денег отразился в ценах позже.
Эти две вещи не стоит путать. Условием для повышения ставок он назвал два показателя, о которых шла речь выше, — базовую инфляцию без учёта энергоносителей и её моментум. Количество денег служит ему для объяснения причин, а не спусковым крючком для решений.
Что это значит на практике
Когда в следующий раз услышите, что «инфляция снизилась», само по себе это ещё не новость о ставках. Спрашивайте о базовой инфляции без учёта энергоносителей и о том, ускоряется ли она. Если она растёт, риск не в снижении ставок, а в их повышении.
Почему дешёвый бензин — не задача центрального банка
Михл сказал это без обиняков: центральный банк существует не для того, чтобы обеспечить дешёвое топливо или энергию, — и никогда их не обеспечит. Если дорожает дизельное топливо, это не повод менять ставки. Инструмент, который есть в распоряжении центрального банка, до мировых цен на сырьё просто не дотягивается.
Он также упомянул, что бюджетные дефициты носят проинфляционный характер: чем больше дефицит, тем сильнее давление на рост цен — и тем меньше пространства для снижения ставок.
А что с ипотекой? Её ставки определяются ещё кое-чем
Вот в чём путается большинство статей. Ставка по ипотеке не выводится напрямую из ключевой ставки ЧНБ. Банки строят её в основном на процентных свопах — то есть на том, где рынок ожидает увидеть ставки через пять или десять лет, в зависимости от срока фиксации.
Поэтому бывает так, что центральный банк оставляет ставки без изменений, а ипотека тем временем дорожает или дешевеет. Значение имеют ожидания, а не сегодняшнее решение. И именно поэтому нет смысла подгадывать ипотеку под заседания банковского совета — в цене это давно учтено.
Хотите знать, что это значит конкретно для вас?
Напишите мне, и я свяжусь с вами. Общие статьи — это одно, ваши цифры — другое, и их можно разобрать за один телефонный разговор.
Оставить контакт +420 725 032 139Источник: Алеш Михл, управляющий Чешского национального банка, интервью подкасту Insider, 18. 5. 2026. Формулировки — это пересказ, а не дословные цитаты.
Маркетинговое сообщение (реклама). Текст носит информационный характер, не является ни предложением, ни персональной рекомендацией и не содержит прогноза будущего развития. Конкретные условия всегда зависят от оценки конкретного банка. Jan Roztočil, IČO (идентификационный номер лица) 76037061 · связанный представитель одной компании — Broker Trust, a.s. · под надзором Чешского национального банка.